亚商线上课程《资本运作与投融资》回顾

亚商线上课程《资本运作与投融资》回顾

2022年9月24日，亚商线上课程《资本运作与投融资》，王怀方教授为我们介绍了目前国内宏观经济的发展现状，企业投资项目时的分析框架以及参考指标，以及企业可以选择的投融资策略和工具。

任课教师

课程内容

随着中国经济规模的不断增长，人均收入也获得了大幅提升，随即摆在中国经济面前的一道考验就是能否顺利跨过中等收入陷阱。

老师给出了两点建议，一个是转变经济增长模式，以科技和创新作为经济增长的驱动力；另一个是在转变模式基础上，释放国内生产力。老师表示对中国的经济发展充满信心。

投资决策的分析框架以及评判的参考指标。

做投资决策分析时要遵循的逻辑。在做投资分析时，我们的分析框架主要包含三个方面：宏观经济、行业现状、项目指标。

在宏观经济层面，上文已做了说明，在目前的宏观经济情况下，我们要考虑我们的发展方向和投资标的的选择策略。

在行业层面，我们需要根据迈克尔•波特的行业竞争结构，从不限于现有竞争者、潜在加入者、买方、供应商和替代产品等方面考虑。

在项目层面我们需要考虑如下的评价指标。

除了以上评价指标之外，老师重点讲了一种新增加的评价指标：实物期权。

传统的投资分析因为太看重财务数据，所以是一种静态的分析法，有它的局限性。加入实物期权这一分析指标后，投资项目会变得更有灵活性也更有战略性。

接下来老师围绕融资方式和工具介绍了企业的融资策略。

在融资的过程中，企业首先要关注的是本身的资本成本和资本结构。资本成本分为权益成本和负债成本；资本结构是企业的长期性筹资项目——长期负债、优先股股本、普通股权益，也即资产负债表右方除流动负债以外的全部项目的构成和比例关系。

关注资本成本和资本结构，也就是关注企业本身的资产负债率。一家企业如果资产负债率明显大于行业平均负债率，这个时候就很危险，需要降低负债；相反的情况下，企业可以适当增加负债率，以增加企业价值。

公司在进行融资的时候，融资优先级一般是先内部股东融资，接着是债务融资，权益融资。

除了关注企业自身的负债率，一家企业还要合理安排债务期限的结构。对于企业来讲，期限结构的核心问题就是指企业长、短期债务期限的搭配问题。在这一方面，企业比较典型表现有两种，一种是短贷长投，另外一种是长贷短投。前者会造成企业的流动性风险，后者会降低企业收益率。

在了解了企业进行投融资时需要关注的企业自身的资本结构和资产负债率，以及选择融资方式的优先级后。

国内股权市场和债券市场的相关发展情况。

股权市场

中国股权市场在经过了30年左后的发展后，已经逐渐形成了类似美国股权市场的多层次发展结构。历经30年左右的发展，中国股票发行上市监管制度也从开始的审批制过渡到了审核制，现在正全面转向注册制。伴随着对投资门槛和交易规定的调整以及完善退市制度等举措，预示着中国股权市场将迎来一个新的发展机遇。

债券市场

针对国内的债券市场，老师分别介绍了市场的发展历史，目前发展情况和债券融资品种，以及存在的一些问题。

了解了国内两大融资市场之后，我们再来了解三种融资方式。

项目融资

项目融资相比于传统的融资方式，项目融资以项目为导向。企业不再直接作为借款人向银行借贷，而是作为项目的发起股东为项目融资做出信用担保，分担了风险，同时融资成本也提高了。

并购融资

并购融资主要分为内部融资、债务融资、股权融资和混合融资四种方式。在企业进行并购融资的过程中，并购基金扮演了非常重要的角色，可以减少企业并购的风险，提升收购杠杆，提高并购效率以及提升公司的估值。

资产证券化

资产证券化指的是发起人将缺乏流动性，但具有某种可预测现金收入属性的资产或资产组合（“基础资产”）出售给特定的发行人，或者将该基础资产信托给特定的受托人；通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的一种金融工具或权利凭证（资产支持证券）；在资本市场上出售变现资产支持证券的一种结构性融资手段。